smith주가 지표를 처음 공부할 때 대부분은 PER부터 접해요. 그런데 PER을 제대로 이해하려면 그 분모에 들어가는 EPS를 먼저 알아야 하고, PBR을 해석하려면 ROE를 같이 봐야 해요. 결론부터 말하면 EPS(주당순이익) = 당기순이익 ÷ 주식 수로 "주식 한 주가 1년에 번 돈"이고, ROE(자기자본이익률) = 당기순이익 ÷ 자기자본 × 100으로 "주주가 맡긴 돈 100원으로 1년에 몇 원을 벌었나"예요.
계산식보다 중요한 건 숫자가 부풀려졌는지 가려내는 기준이에요. 이 글의 예시 계산으로 정리하면, 빚은 '이자 내기 전 총자산이익률 > 차입 이자율'일 때만 ROE를 올려요. 총자산 1,000억 원·이자율 5% 회사라면 이자 전 이익 50억 원이 손익분기라, 그보다 적게 벌면 부채비율 300% 회사의 ROE가 무차입 회사보다 낮아져요. 또 같은 해 같은 회사라도 7월 유상증자 하나로 공시 EPS(1,000원)와 연말 주식 수 기준 EPS(약 917원)가 83원 갈려요. 아래 표들은 모두 이 글에서 직접 계산한 가상 숫자예요.
EPS 뜻과 계산법, 주식 한 주가 벌어들인 이익
EPS(Earnings Per Share, 주당순이익)는 회사의 당기순이익을 주식 수로 나눈 값이에요.
- EPS = 당기순이익 ÷ 주식 수
예를 들어 순이익이 100억 원이고 주식이 1,000만 주라면 EPS는 1,000원이에요. 내가 가진 주식 한 주가 1년 동안 1,000원을 벌었다는 뜻이에요.
다만 공시에 나오는 EPS는 이 단순 계산과 세 가지가 달라요. 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 제1033호 '주당이익' 기준에 따라 계산하기 때문이에요.
| 구분 | 단순 계산 | 공시 EPS(K-IFRS 기준) |
|---|---|---|
| 분자 | 당기순이익 전체 | 지배기업 보통주 귀속 순이익(우선주 배당 등 차감) |
| 분모 | 연말 발행주식수 | 기간 중 가중평균 유통 보통주식수 |
| 자기주식 | 포함되기 쉬움 | 회사가 가진 자기주식은 분모에서 제외 |
가중평균 주식 수, 직접 계산해보기
연중에 주식 수가 바뀌면 공시 EPS는 주식이 존재한 기간만큼만 반영해요. 예를 들어 1월 1일에 1,000만 주였던 회사가 7월 1일에 유상증자로 200만 주를 새로 발행했다면 이렇게 계산해요.
- 가중평균 주식 수 = 1,000만 주 × 12/12 + 200만 주 × 6/12 = 1,100만 주
- 순이익이 110억 원이면 공시 EPS = 110억 ÷ 1,100만 = 1,000원
- 연말 주식 수(1,200만 주)로 나누면 약 917원
같은 회사, 같은 해인데 계산 방식에 따라 EPS가 83원 차이 나요. 그래서 앱에 표시된 EPS와 직접 계산한 값이 다르면, 먼저 분모가 무엇인지부터 확인하면 돼요. 다음 해에는 1,200만 주가 1년 내내 있으니 증자 효과가 온전히 반영되고요.
EPS는 증가율이 핵심, 주식 수가 바뀌면 달라져요
EPS는 해마다 얼마나 늘어나는지를 보는 게 핵심이에요. 회사 전체 이익이 늘어도 유상증자로 주식 수가 더 많이 늘었다면 EPS는 오히려 줄어들 수 있어요. 반대로 자사주를 사서 소각하면 이익이 그대로여도 EPS는 올라가요.
| 상황(예시, 연말 주식 수 기준) | 순이익 | 주식 수 | EPS | 순이익 증가율 | EPS 증가율 |
|---|---|---|---|---|---|
| 작년 | 100억 원 | 1,000만 주 | 1,000원 | — | — |
| 이익 10% 증가, 주식 수 그대로 | 110억 원 | 1,000만 주 | 1,100원 | +10% | +10% |
| 이익 10% 증가, 유상증자 20% | 110억 원 | 1,200만 주 | 약 917원 | +10% | 약 −8.3% |
| 이익 그대로, 자사주 10% 소각 | 100억 원 | 900만 주 | 약 1,111원 | 0% | 약 +11.1% |
그래서 순이익 증가율과 EPS 증가율이 다르게 나오는 경우가 있고, 주주 입장에서는 EPS 쪽이 더 직접적인 숫자예요.
자사주는 소각하지 않고 회사가 들고만 있어도 공시 EPS의 분모에서 빠져요. 그런데 들고 있던 자사주를 나중에 다시 팔면 주식 수가 원래대로 늘어나죠. 이 차이 때문에 2026년 2월 국회를 통과한 3차 개정 상법은 회사가 취득한 자기주식을 원칙적으로 1년 안에 소각하도록 했어요(임직원 보상 등 예외는 주주총회 승인 필요). 조문은 국가법령정보센터 상법에서 볼 수 있어요. 유상증자와 자사주 소각이 주주가치에 주는 영향은 유상증자·무상증자 정리와 자사주 매입과 소각에서 더 자세히 다뤘어요.
ROE 뜻과 계산법, 주주 돈으로 얼마를 벌었나
ROE(Return On Equity, 자기자본이익률)는 순이익을 자기자본(순자산, 재무상태표의 자본총계)으로 나눈 비율이에요.
- ROE = 당기순이익 ÷ 자기자본 × 100
자기자본이 1,000억 원인 회사가 100억 원을 벌었다면 ROE는 10%예요. 주주가 맡긴 돈 100원으로 1년에 10원을 벌었다는 의미예요. 은행 이자나 다른 투자처와 비교해 보면 이 회사가 자본을 효율적으로 쓰고 있는지 감을 잡을 수 있어요.
기말 자본과 평균 자본, 어느 쪽으로 나눌까
순이익은 1년 동안 번 돈인데, 자본은 특정 날짜의 숫자예요. 그래서 기초와 기말 자본의 평균으로 나누는 게 더 정확해요.
| 계산 방식 | 기초 자본 | 기말 자본 | 분모 | 순이익 | ROE |
|---|---|---|---|---|---|
| 기말 자본 기준 | 900억 | 1,100억 | 1,100억 | 100억 | 약 9.1% |
| 평균 자본 기준 | 900억 | 1,100억 | 1,000억 | 100억 | 10.0% |
자본이 1년 새 크게 변한 회사일수록 둘의 차이가 커져요. 증권사 앱, 금융정보 사이트마다 ROE가 조금씩 다른 이유가 대부분 이거예요. 비교할 땐 같은 출처, 같은 방식의 숫자끼리 놓고 보세요.
ROE는 몇 %면 좋을까: 최소 기준선
정해진 기준은 없지만, 하한선은 숫자로 그을 수 있어요. 주주는 국채 같은 무위험 자산 대신 위험을 지고 주식을 들고 있으니, ROE가 국고채 금리보다 의미 있게 높아야 해요. 국고채 3년물이 연 3%라면 ROE 3~4%는 위험을 질 이유가 약한 수준이에요. 국고채 금리는 한국은행 경제통계시스템(ECOS)에서 조회할 수 있어요. 은행처럼 레버리지가 본래 큰 업종과 설비가 적은 소프트웨어 업종은 구조가 달라서, 비교는 같은 업종 안에서 해요.
ROE가 높으면 무조건 좋은가, 부채가 만드는 착시
꼭 그렇지는 않아요. ROE는 분모가 자기자본이기 때문에, 부채를 많이 써서 자기자본을 작게 유지하면 ROE가 높아 보여요. 같은 사업에 자금 조달 방식만 다르게 해서 계산해볼게요(가상의 예시).
- 총자산 1,000억 원, 이자 내기 전 이익 100억 원, 차입 이자율 5%, 법인세는 단순화를 위해 무시
| 구분 | 부채 | 자기자본 | 이자 | 순이익 | ROE | ROA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 무차입 | 0 | 1,000억 | 0 | 100억 | 10% | 10% |
| 부채비율 100% | 500억 | 500억 | 25억 | 75억 | 15% | 7.5% |
| 부채비율 300% | 750억 | 250억 | 37.5억 | 62.5억 | 25% | 6.25% |
사업 자체는 하나도 달라지지 않았는데, 빚을 늘리니 ROE가 10%에서 25%로 올라갔어요.
불황이 오면 반대로 작동해요
레버리지는 이익이 줄 때 거꾸로 작동해요. 같은 예시에서 경기가 나빠져 이자 전 이익이 100억 원에서 40억 원으로 줄었다고 해볼게요.
| 구분 | 이자 전 이익 | 이자 | 순이익 | ROE |
|---|---|---|---|---|
| 무차입 | 40억 | 0 | 40억 | 4% |
| 부채비율 100% | 40억 | 25억 | 15억 | 3% |
| 부채비율 300% | 40억 | 37.5억 | 2.5억 | 1% |
호황 때 25%였던 ROE가 1%로 떨어졌어요. 이자는 이익과 상관없이 나가니까요.
손익분기: 이자 전 이익이 얼마일 때 빚이 ROE를 깎나
같은 회사(총자산 1,000억 원, 이자율 5%)에서 이자 전 이익만 바꿔 가며 ROE를 다시 계산하면 갈림길이 정확히 보여요.
| 이자 전 이익(총자산 대비) | 무차입 ROE | 부채비율 100% ROE | 부채비율 300% ROE |
|---|---|---|---|
| 30억(3%) | 3% | 1% | −3% |
| 50억(5%) | 5% | 5% | 5% |
| 70억(7%) | 7% | 9% | 13% |
| 100억(10%) | 10% | 15% | 25% |
판단 기준: 이자 전 총자산이익률이 차입 이자율(여기선 5%)보다 높으면 빚이 ROE를 키우고, 낮으면 깎아요. 정확히 같으면 부채비율과 상관없이 ROE가 같아요. 그래서 ROE가 높은 회사를 볼 때는 "영업이익 ÷ 총자산"이 회사의 평균 차입 이자율보다 몇 %포인트 위에 있는지, 그 여유가 불황 한 번을 견딜 만큼인지를 봐요. 위 표에서 여유가 5%포인트(10% vs 5%)인 회사도 이익이 60% 줄자 부채비율 300%에선 적자 직전까지 갔어요. 이익이 더 줄면 적자가 나고 자본이 깎여 나가요. 이런 이유로 ROE를 볼 때는 부채비율과 ROA(총자산이익률 = 순이익 ÷ 총자산)를 함께 확인하는 것이 일반적이에요. 부채비율은 재무상태표에서 나오니 재무제표 3종 읽는 법을 참고하세요.
일회성 이익과 자본 잠식이 만드는 착시
- 일회성 이익(자산 매각 차익 등)이 크게 잡힌 해에는 ROE가 갑자기 튀어 오를 수 있어요. 한 해 숫자보다 3년, 5년 평균과 추세를 보는 편이 안정적이에요.
- 적자가 이어져 자본이 크게 줄어든 상태에서 소폭 흑자를 내면, 분모가 작아서 ROE가 비정상적으로 높게 계산되는 경우도 있어요.
- 반대로 현금을 많이 쌓아둔 회사는 자본이 커서 ROE가 낮게 나와요. 이 경우 자사주 소각이나 배당으로 자본을 돌려주면 ROE가 올라가요.
듀폰 분석, ROE를 세 조각으로 나눠 보기
ROE가 높은 이유가 마진이 좋아서인지, 자산을 잘 돌려서인지, 빚 때문인지 나눠 보는 방법이 듀폰 분석이에요.
- ROE = 순이익률(순이익 ÷ 매출) × 총자산회전율(매출 ÷ 총자산) × 재무레버리지(총자산 ÷ 자기자본)
같은 ROE 15%인 두 회사를 비교해볼게요(예시).
| 구분 | 순이익률 | 총자산회전율 | 재무레버리지 | ROE |
|---|---|---|---|---|
| 사과기술 | 15% | 0.67회 | 1.5배 | 약 15% |
| 배유통 | 2% | 2.5회 | 3.0배 | 15% |
사과기술은 높은 마진에서 ROE가 나오고 부채가 적어요. 배유통은 박리다매로 자산을 빠르게 돌리고 빚을 많이 써서 ROE를 만들어요. 둘 다 15%지만, 경기가 나빠질 때 버티는 힘은 사과기술 쪽이 클 가능성이 높아요. 순이익률이 어떻게 나오는지는 손익계산서 보는 법에서 단계별로 다뤘어요.
듀폰 분석은 같은 회사의 연도별 변화를 볼 때 더 쓸모가 있어요. ROE가 12%에서 16%로 올랐을 때 세 조각 중 순이익률이 올랐다면 사업 자체가 좋아진 것이고, 재무레버리지만 올랐다면 빚이 늘어난 결과예요. 세 숫자 모두 사업보고서의 재무상태표와 손익계산서에서 바로 구할 수 있어요.
ROE·EPS와 PER·PBR의 관계
네 지표는 서로 연결되어 있어요.
| 관계 | 의미 |
|---|---|
| PER = 주가 ÷ EPS | 한 주가 버는 이익 대비 가격 |
| PBR = 주가 ÷ BPS | 한 주의 순자산 대비 가격 |
| ROE = EPS ÷ BPS | 순자산 대비 이익 |
| PBR = PER × ROE | 그래서 ROE가 높은 회사가 PBR도 높게 받는 경향 |
이 관계를 알면 "PBR이 낮은데 왜 안 오르지?"라는 질문에 ROE가 낮아서일 수 있다는 답을 떠올릴 수 있어요. 예를 들어 PER 10배인 회사의 ROE가 5%면 PBR은 0.5배, ROE가 15%면 1.5배가 자연스러운 수준이에요. PER·PBR 해석은 PER PBR 뜻과 계산법에서 예시로 정리했어요.
또 하나 기억할 관계가 있어요. 회사가 이익 일부를 배당하고 나머지를 재투자한다면, 장기적으로 자기자본은 대략 ROE × (1 − 배당성향) 속도로 불어나요. ROE 15%에 배당성향 40%라면 매년 약 9%씩 자본이 커지는 셈이에요. 이게 높은 ROE가 꾸준한 회사가 장기적으로 좋은 평가를 받는 이유 중 하나예요. 배당성향은 배당주 체크리스트에서 다뤘어요.
가상 회사로 처음부터 끝까지 계산해 보기
계산 순서를 보여 주려고 만든 가상 회사 '감자전자'예요. 사업보고서에서 이렇게 읽었다고 할게요.
- 지배주주 순이익 240억 원
- 지배주주 자본: 전기 말 1,800억 원, 당기 말 2,200억 원
- 가중평균 유통주식수 2,000만 주(연중 변동 없음), 주가 18,000원
- EPS = 240억 ÷ 2,000만 주 = 1,200원
- ROE(평균 자본) = 240억 ÷ (1,800억 + 2,200억) ÷ 2 = 12.0%
- ROE(기말 자본) = 240억 ÷ 2,200억 = 약 10.9%
- BPS = 2,200억 ÷ 2,000만 주 = 11,000원
- PER = 18,000 ÷ 1,200 = 15배, PBR = 18,000 ÷ 11,000 = 약 1.64배
- 검산: PER 15 × ROE 10.9% = 약 1.64배 → PBR과 일치
여기서 6번에 평균 자본 ROE 12%를 넣으면 1.8배가 나와 맞지 않아요. PBR = PER × ROE 공식은 기말 자본(BPS) 기준 ROE로만 정확히 맞는다는 점이 흔히 놓치는 부분이에요. 앱의 ROE로 이 공식을 검산했는데 안 맞는다면 대부분 이 차이예요.
DART에서 ROE·EPS 직접 확인하는 순서
증권사 앱 숫자는 기준(연간·최근 4분기 합산·예상치)이 섞여 있어서, 중요한 판단을 할 땐 원본 공시에서 한 번 확인하는 게 좋아요. 금융감독원 전자공시시스템(DART)에서 이렇게 찾으면 돼요.
- 회사명을 검색하고 보고서 종류에서 '사업보고서'(연간)를 고르세요.
- 'III. 재무에 관한 사항' → '연결재무제표'를 여세요.
- 연결 손익계산서 맨 아래 기본주당이익·희석주당이익이 공시 EPS예요. 바로 위 '지배기업 소유주지분' 순이익도 적어 두세요.
- 연결 재무상태표에서 '지배기업 소유주지분' 자본총계를 당기와 전기 두 해 치 적어요.
- ROE = 지배주주 순이익 ÷ (전기 자본 + 당기 자본) ÷ 2 × 100으로 계산해요.
- 같은 방식으로 3~5년 치를 나란히 놓고 추세를 보세요.
공시 화면 찾는 법은 DART 공시 읽는 법에서 자세히 다뤘어요. 비율을 직접 계산할 땐 퍼센트 계산기가 편해요.
ROE·EPS 볼 때 체크리스트와 흔한 실수
- 한 해 ROE만 보기: 3~5년 평균과 방향을 보세요.
- ROE만 높고 부채비율도 높은 회사: 레버리지로 만든 ROE인지 ROA로 확인하세요.
- EPS가 늘었는데 영업이익은 줄어든 경우: 일회성 이익이나 자사주 소각 효과일 수 있어요.
- 순이익 증가만 보고 EPS 확인 안 하기: 증자나 전환사채 전환으로 주식 수가 늘었을 수 있어요.
- 업종이 다른 회사끼리 ROE 비교: 은행과 소프트웨어 회사는 자본 구조가 근본적으로 달라요.
- 연결 전체 순이익으로 ROE 계산: 비지배지분 몫이 섞이니 지배주주 순이익과 지배주주 자본끼리 나누세요.
자주 묻는 질문
EPS가 높으면 좋은 주식인가요?
EPS 절대값은 주식 수에 따라 달라지므로 회사끼리 비교하는 데는 의미가 적어요. 같은 회사의 EPS가 해마다 꾸준히 늘어나는지, 그리고 주가 대비 EPS(PER)가 적정한지를 보는 것이 핵심이에요.
ROE와 ROA는 무엇이 다른가요?
ROE는 순이익을 자기자본으로, ROA는 순이익을 총자산(부채 포함)으로 나눠요. ROA는 부채의 영향이 덜해서, ROE가 부채 때문에 높아진 건지 확인할 때 함께 봐요.
ROE가 마이너스면 어떻게 보나요?
순이익이 적자라는 뜻이에요. 적자가 일시적인지 구조적인지, 영업현금흐름은 어떤지 함께 봐야 해요. 자본잠식 상태라면 ROE 자체가 의미를 잃기도 해요.
희석 EPS는 무엇인가요?
전환사채, 신주인수권, 스톡옵션 등이 모두 주식으로 바뀐다고 가정하고 계산한 EPS예요. 기본 EPS보다 낮게 나오며, 차이가 크다면 앞으로 주식 수가 늘어날 여지가 크다는 신호예요.
지배주주 순이익은 왜 따로 보나요?
연결재무제표의 순이익에는 자회사의 다른 주주 몫(비지배지분)도 섞여 있어요. 내가 가진 주식에 해당하는 이익은 지배주주 순이익이라, EPS와 ROE는 보통 이 기준으로 계산해요.
ROE가 높은데 주가가 안 오르는 이유는 뭔가요?
이미 PBR이 높아 높은 ROE가 가격에 반영됐거나, ROE가 부채·일회성 이익으로 부풀려졌을 수 있어요. 시장은 올해 숫자보다 앞으로 유지될 ROE를 보기 때문에, 3~5년 추세와 ROA를 함께 확인해 보세요.
정리
- EPS = 순이익 ÷ 주식 수. 공시 EPS는 지배주주 순이익과 가중평균 유통주식수로 계산해요.
- ROE = 순이익 ÷ 자기자본. 빚은 이자 전 총자산이익률이 이자율보다 높을 때만 ROE를 올려요. 예시에서 부채비율 300% 회사는 호황 25%, 불황 1%였어요.
- 듀폰 분석으로 ROE를 마진·효율·부채로 나눠 질을 확인하세요.
- PBR = PER × ROE 관계로 가격 지표와 연결돼요.
- 한 해 숫자보다 3~5년 추세, 부채비율·ROA와 함께 보세요.
EPS와 ROE의 재료는 모두 재무제표에 있어요. 다음으로 재무제표 3종 읽는 법을 읽어두면 숫자의 출처까지 연결돼요.